期权策略详解之：两腿策略（上）

  银河期货“权银河    10月30日

1、牛市看涨价差Bull Call Spread
　　1、 使用时机
　　（1） 看好市场，预期标的物大涨不易，有小涨格局
　　2、 权利金收付：付出权利金。
　　3、 风险与收益：收益有限，风险有限。
　　4、到期损益图：

　　买入低行权价看涨期权+卖出高行权价看涨期权
　　5、策略优点：
　　（1）风险有限，且收入部分权利金低。
　　（2）盈亏平衡点越低，胜率越大。
　　（3）保证金有优惠。
　　6、策略缺点：
　　（1）获利有限是最大缺点。
　　（2）可以获利的行情区间有限。
　　7、交易范例
　　根据“权银河”上证50ETF量化日报，2015年 5月11日：
　　上证50ETF收盘价3.055
　　买入行权价为3.00的1505上证50ETF认购期权一份；
　　卖出行权价为3.10的1505上证50ETF认购期权一份；
　　为方便计算，假设上证50ETF可交易一份：

净权利金 付出权利金—收取权利金
0.1500 – 0.1030=0.047
最大风险 净权利金
0.047
最大收益 相邻行权价之差—净权利金
0.1– 0.047=0.053
下方盈亏平衡点 低行权价+净权利金
3.00+0.047=3.047
上方盈亏平衡点 高行权价—净权利金
3.20-0.047=3.153
最大报酬风险比 112.8%当标的物价格等于3.1时

 
 
 
 
 
 
 
 
　　




2、牛市看跌价差Bull Put Spread
　　1、使用时机
　　看淡市场，预期标的物大涨不易，有小涨格局
　　2、权利金收付：收取权利金。
　　3、风险与收益：收益有限，风险有限。
　　4、到期损益图：

　　买入低行权价看跌期权+卖出高行权价看跌期权
　　　　5 策略优点：
　　（1）风险有限，且收入部分权利金。
　　（2）盈亏平衡点越低，胜率越大。
　　（3）保证金有优惠。
　　6、策略缺点：
　　（1）获利有限是最大缺点。
　　（2）可以获利的行情区间有限。
　　7、交易范例：
　　根据“权银河”上证50ETF量化日报，2015年 5月11日：
　　上证50ETF收盘价3.055
　　买入行权价为3.00的1505上证50ETF认沽期权一份；
　　卖出行权价为3.10的1505上证50ETF认沽期权一份；
　　为方便计算，假设上证50ETF可交易一份：

净权利金 收取权利金—付出权利金
0.1291– 0.0818=0.0473
最大风险 相邻行权价之差—净权利金
0.1-0.0473=0.0527
最大收益 净权利金
0.0473
下方盈亏平衡点 低行权价+净权利金
3.00+0.0473=3.0473
上方盈亏平衡点 高行权价—净权利金
3.20-0.0473=3.0527
最大报酬风险比 89.75%当标的物价格等于3.1时

 
 
 
 
 
 
 
 
　　




3、熊市看涨价差（Bear Call Spread）：
　　1、使用时机
　　看淡市场，预期标的物大跌不易，有小跌格局
　　2、权利金收付：收取权利金。
　　3、风险与收益：收益有限，风险有限。
　　4、到期损益图：

　　买入高行权价看涨期权+卖出低行权价看涨期权
　　　5、策略优点：
　　（1）风险有限，且收入部分权利金低。
　　（2）盈亏平衡点越低，胜率越大。
　　（3）保证金有优惠。
　　6、策略缺点：
　　（1）获利有限是最大缺点。
　　（2）可以获利的行情区间有限。
　　7、交易范例：
　　根据“权银河”上证50ETF量化日报，2015年 5月11日：
　　上证50ETF收盘价3.055
　　卖出行权价为3.00的1505上证50ETF认购期权一份；0.2264
　　买入行权价为3.10的1505上证50ETF认购期权一份；0.1800
　　为方便计算，假设上证50ETF可交易一份：

净权利金 收取权利金—付出权利金
0.15– 0.103=0.047
最大风险 相邻行权价之差—净权利金
0.1-0.047=0.053
最大收益 净权利金
0.047
下方盈亏平衡点 低行权价+净权利金
3.00+0.047=3.047
上方盈亏平衡点 高行权价—净权利金
3.20-0.047=3.153
最大报酬风险比 88.7%当标的物价格等于3.1时

 
 
 
 
 
 
 
 
　　




4、熊市看跌价差（Bear Put Spread）：
　　1、使用时机
　　看淡市场，预期标的物大跌不易，有小跌格局
　　2、权利金收付：付出权利金。
　　3、风险与收益：收益有限，风险有限。
　　4、到期损益图：

　　卖出低行权价看跌期权+买入高行权价看跌期权
　　　5、策略优点：
　　（1）风险有限，且成本较低。
　　（2）盈亏平衡点越高，胜率越大。
　　（3）保证金有优惠。
　　6、策略缺点：
　　（1）获利有限是最大缺点。
　　（2）可以获利的行情区间有限。
　　7、交易范例：
　　根据“权银河”上证50ETF量化日报，2015年 5月11日：
　　上证50ETF收盘价3.055
　　卖出行权价为3.00的1505上证50ETF认沽期权一份；
　　买入行权价为3.10的1505上证50ETF认沽期权一份；
　　为方便计算，假设上证50ETF可交易一份：

净权利金 付出权利金—收取权利金
0.1291 – 0.0818=0.0473
最大风险 净权利金
0.0473
最大收益 相邻行权价之差—净权利金
0.1– 0.0473=0.0527
下方盈亏平衡点 低行权价+净权利金
3.00+0.0473=3.0473
上方盈亏平衡点 高行权价—净权利金
3.20-0.0473=3.1527
最大报酬风险比 111.4%当标的物价格等于3.1时

 
 
 
 
 
 
 
 
　　




5、看涨比率价差 Call Ratio Spread：
　　1、 使用时机
　　投资者若判断市场未来的走势会处于盘整或者下跌时，可以采用该策略获利，但在行情大幅上涨或者波动较大时投资者不应该使用该策略。
　　2、 权利金收付：付出权利金。
　　3、 风险与收益：收益有限，风险无限。
　　4、 到期损益图：

　　买入低行权价看涨期权+卖出高行权价看涨期权+卖出高行权价看涨期权
 　　5、 策略优点：
　　在初始构建策略时就可以获得权利金，如果标的价格能在一定范围内变化则可以获得收益。
　　6、 策略缺点：
　　单边上涨、下跌或者波动率较大的行情可导致较大亏损。
　　7、 交易范例：
　　根据“权银河”上证50ETF量化日报，2015年 5月11日：
　　上证50ETF收盘价3.055
　　买入行权价为3.00的1505上证50ETF认购期权一份；
　　卖出行权价为3.20的1505上证50ETF认购期权两份；
　　为方便计算，假设上证50ETF可交易一份：

净权利金 付出权利金—收入权利金
0.1500—0.0704*2=0.0092
最大风险 无限
最大收益 行权价差-净权利金
0.2-0.0092=0.1908
上方盈亏平衡点 高行权价+【行权价差-(低行权价权利金-2*高行权价权利金】
3.2+【0.2-（0.1500-2*0.0704）】=3.3908
下方盈亏平衡点 低行权价+支付的净权利金
3.0+0.0092=3.0092

 
 
 
 
 
 
　　



6、看跌比率价差 Put Ratio Spread ：
　　1、 使用时机
　　投资者若判断市场未来的走势会处于盘整且波动不大时，可以采用该策略获利，但在大幅上涨或者大幅下跌时投资者不应该使用该策略。
　　2、 权利金收付：付出权利金。
　　3、 风险与收益：收益有限，风险无限。
　　4、 到期损益图：

　　买入高行权价看跌期权+卖出低行权价看跌期权+卖出低行权价看跌期权
　　5、 策略优点：
　　在初始构建策略时就可以获得权利金，如果标的价格能在一定范围内变化则可以获得收益。
　　6、 策略缺点：
　　单边下跌或者波动率较大的行情可导致较大亏损。
　　7、 交易范例：
　　根据“权银河”上证50ETF量化日报，2015年 5月11日：
　　上证50ETF收盘价3.055
　　买入行权价为3.20的1505上证50ETF认沽期权一份；
　　卖出行权价为3.00的1505上证50ETF认沽期权两份；
　　为方便计算，假设上证50ETF可交易一份：

净权利金 付出权利金—收取权利金
0.2000—0.0818*2=0.0364
最大风险 无限
最大收益 行权价差-净权利金
3.2-3.0-0.0364=0.1636
上方盈亏平衡点 高行权价-支付的净权利金
3.2-0.0364=3.1636
下方盈亏平衡点 高行权价-行权价差额*买出合约数目+净权利金
3.2-0.2*2+0.0364=2.8364

 
 
 
 
 
 
　　




7、看涨逆比率价差 Call Ratio Back Spread：
　　1、 使用时机
　　投资者预计标的价格将会大幅上涨时，可以构造看涨逆比率价差组合。
　　2、 权利金收付：收入权利金。
　　3、 风险与收益：风险有限，收益无限。
　　4、 到期损益图：

　　卖出低行权价看涨期权+买入高行权价看涨期权+买入高行权价看涨期权
　　5、 策略优点：
　　标的物上涨时，可以获得的最大盈利没有上限。
　　6、 策略缺点：
　　权利金支出大，交易成本较高。
　　7、 交易范例：
　　根据“权银河”上证50ETF量化日报，2015年 5月11日：
　　上证50ETF收盘价3.055
　　卖出行权价为3.00的1505上证50ETF认购期权一份；
　　买入行权价为3.20的1505上证50ETF认购期权两份；
　　为方便计算，假设上证50ETF可交易一份：
　　
净权利金 收入权利金—支付权利金
0.1500—0.0704*2=0.0092
最大风险 高低行权价差-（低行权价权利金-高行权价权利金)+高行权价权利金
0.2-（0.1500-0.0704）+0.0704=0.1908
最大收益 无限
上方盈亏平衡点 高行权价+【行权价差-(低行权价权利金-2*高行权价权利金】
3.2+【0.2-（0.1500-2*0.0704）】=3.3908
下方盈亏平衡点 低行权价+支付的净权利金
3.0+0.0092=3.0092

 
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