2024年2月上旬，伴随着政策春风以及护盘资金的全方位支持，市场主要矛盾点（中小盘受交易层面的掣肘，如空头对冲和投机盘的影响）逐步得到缓解，春节前A股市场企稳回升，连续三根大阳线反映出交易情绪的回暖。利好消息频出，股市“开门红”在意料之中。

首先，春节期间，海外权益市场以上涨为主，尤其是新兴市场表现强势，市场风险偏好有所回升。其中日股涨幅最高，日经225指数涨幅高达4.31%，恒生指数以及台湾加权指数涨幅也超过2.5%。美股振荡偏弱，但万得中概股100指数涨幅为0.86%。我国春节期间海外权益市场整体偏强，一定程度反映出市场对于中国股市的乐观看法，以及市场风险偏好的回升。

其次，我国1月金融数据超预期。其中人民币贷款增加4.92万亿元，社融规模增量为6.5万亿元，均超出市场预期并创历史同期最高水平；M1同比增速为5.9%，M2同比增速为8.7%。1月末社融存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。尽管存在春节错位因素影响，但剔除季节性因素来看，资金活性也有所好转。同时，社融数据无论从总量还是结构来看均有所好转，社融在高基数的基础之上超预期增长，同时对于政府债券的依赖度有所下降，企业债券、居民贷款数据向好，作为经济先行指标，企业、居民支出意愿回暖有助于经济预期的回升。

再次，春节期间消费数据可观。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。春节假期之前，我国与新加坡等国互免签证，叠加国内旅游之前的大力推广，天时地利人和，国内旅游以及入境旅游数据可观。

除此之外，根据国家电影局初步统计，2024年春节假期（2月10日至2月17日）全国电影票房为80.16亿元，观影人数为1.63亿人次，相比2023年春节假期票房和人次分别增长18.47%和26.36%，均创同档期新纪录。

以旅游和电影为代表的消费数据，对于市场乐观情绪形成一定的助力，昨日A股消费者服务行业涨幅居前，对A股整体形成一定的拉动力。

最后，行业利好有助于交易主线的形成。春节假期期间，OpenAI宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”。受此影响，昨日TMT行业涨幅居前。借鉴2023年年初，ChatGPT推出带来的AI概念引领的近半年的交易主线行情，若此次新推出的人工智能模型能够再次带来一波AI概念浪潮，交易主线的形成将为A股运行中枢提供支柱力量。

那么，“开门红”之后，股市的上行能持续吗？笔者认为，在政府相关部门从政策面、资金面拉动A股，释放明显的维稳信号后，股市再创新低的可能性较小，但上行能否形成趋势，目前还存在不确定性，主要风险在于预期差。短期需要警惕的预期差主要包含两部分，分别为国内降息预期差以及稳增长政策预期差。

2月LPR利率即将公布，鉴于前期银行存款利率下调、降准落地，以及1月份物价指数数据仍偏低，市场对2月调降LPR的预期较高，若如期降息，预计A股反弹行情将延续，若降息预期落空，则反弹趋势将承压。针对LPR利率的公布情况，结合前期行情看，市场走势或表现为快涨或快跌。在阶段性反映降息信息后，2月最后一周市场大概率会交易3月初稳增长政策的预期。结合以往3月份市场走势看，A股表现并非一成不变，但在市场重心聚焦经济预期，锚定政策面变动时，股市交易政策预期的行情特点较为明显。如2023年疫情防控政策优化之后，市场对于政策的期待值较高，市场预期会出现政策加码定调，提振经济，因而股市上涨明显，但政策加码预期落空时，A股回吐这部分涨幅，并阶段性回落。今年的情形与去年较为相似，市场对于政策的期待较高。因而，若稳增长政策定调未出现“惊喜”，股市反弹趋势的形成可能需要等待更长时间。（作者单位：南华期货）