最近油脂市场的崩溃令人印象深刻。

　　豆油从每吨12280元跌到8765元，用时20天。而豆油从8700元附近攀升到12280元高点用了470天的时间。由于目前期货市场呈现一边倒的走势，低位承接力度很弱，价格短期之内的暴跌难以有效止住。豆油期货的场内多头正在经历痛苦的巨亏过程。

　　大涨基于非理性因素

　　豆油在今年的春季出现了罕见的反季节上涨。

　　这一轮上涨肇始于去年12月，持续到今年的6月初。核心逻辑是油脂市场供应紧张，外在驱动因素是俄乌冲突。

　　油脂市场供应紧张在2021年有多重因素叠加达到顶峰。其一是疫情冲击，马来西亚在2021年上半年经历了长达六个月的封国，之后由于印度尼西亚劳工入境隔离等因素导致种植园劳动力紧张。马来西亚和印尼的棕榈油产量整体减产超过10%。由于棕榈油是全球最大的食用油，是油脂定价的基准之一。供应紧张的后果是棕榈油长时间价格超过豆油的价格，出现了历史上罕见的定价错位。

　　其二则是俄乌冲突导致欧洲食用油供应中断。葵花油是黑海沿岸国家重要的出口产品，占了欧洲国家食用油的大头。冲突发生之后，葵花油的供应突然中断导致欧洲国家不得不高价在国际市场上抢购包括棕榈油在内的食用油。这一过程持续到今年的二季度，并带动全球油脂市场持续暴涨。

　　随着欧洲油脂库存的重建，需求逐步减弱，这一驱动因素明显消散。

　　美国大豆有强劲的丰收前景

　　如果不考虑棕榈油价格暴跌对豆油价格的冲击，豆油自身基本面也存在着相当负面的因素。

　　虽然美国农业部在最近一期的报告中调低了美国大豆的种植面积，但是这并不能改变美国今年的大豆面积高居历史第三的事实。特别时今年北美的气候模式非常理想。当前美国大豆主产区持续降雨，土壤墒情不断改善。夏季高温时节降雨充沛，这个过程有利于大豆植株的发育强壮。如果今年的单产能够达到较高水平，那么美豆今年的产量有望冲击历史新高。

　　对于农产品来说，没有比丰收更加能打压价格的前景了，尤其是在当前全球需求开始收缩之时。

　　宏观冲击正在加剧商品市场的调整压力

　　自从6月份美联储加息0.75个百分点之后，无论是股市还是商品市场都遭遇了严重的卖压。连供应最为紧俏的原油，7月5日晚的跌幅也高达10%。商品市场的全线崩跌给已经深陷泥潭的豆油增加了新的下行压力。

　　目前期货市场的多头资金正在急速逃离，不计成本的抛售随处可见，豆油只是跌的最多最快的品种之一。

（文章来源：国海良时期货）