甲醇供需改善信号仍不明显，向上驱动不足
国海良时期货微平 11月16日
甲醇价格近期维持弱势，一方面来自于成本端煤价拖累，另一方面自身供需面仍没有明显改善迹象，内地与港口库存维持累库。不过基于目前的低估值，加之港口未来仍存边际改善可能，我们认为2500的01合约向下空间并不大，只是做多还需要供需边际改善的明显信号，单边暂时先以观望为主。
成本端，近期动力煤价格维持弱势，若坑口价在800元/吨，西北甲醇成本在2240元/吨附近，若坑口价在528元/吨，西北甲醇成本在1600元/吨附近，煤价能否迅速到达这一低位，这个短期可能有难度，目前我们认为800元/吨的坑口价，是现阶段能够达到的比较合理的价格，加之近期M TO 利润迅速得到修复，未来沿海M TO 装置重启后，内地港口需要维持顺挂，按照500-600元/吨的运费计算，甲醇港口估值在2700-2800元/吨，即使按照今年比较低的200-300元/吨的价差计算，甲醇港口估值也在2500元/吨，所以目前的甲醇估值相对偏低。而供需端，内地企业库存连续累库，港口库存在连续去库三周后也出现累库。内地方面，在于供应回升的速度快于需求，且在鲁西重启甲醇、但烯烃未能重启的消息出来之后，更是加剧了市场的担忧。港口方面，上周盛虹已经重启，兴兴近期可能也会重启，但由于厂方自身甲醇库存很高，即使重启，仍需要时间消化原料库存，所以对市场冲击不大，港口只能算是有潜在利多，暂时还无法有效兑现。因此在这种估值偏低，供需虽有改善预期，但仍不够明确，且当下实际供需仍偏弱的情况下，我们建议单边观望。
P P-3MA价差 更多还是跟随油煤比价运行。油煤比价从阶段性年内来看，可能这个比价走强最快的时间已经过了，今年余下的时间动力煤基本就是一个供需双弱，供需基本平衡的状态，需求端下游电厂、煤化工厂大部分已经完成补库，而供应端虽然产地是在增产，但由于冻车运力的问题，产地的增产很难反映到贸易港口库存上，反映到价格上就是上下两难，再加上政策端，煤炭价格不要过度快速下降，但是绝不允许煤炭价格再度不合理的大幅上涨，煤炭价格的波动整体会下降，所以这个阶段油煤比价可能还会跟随油价波动，但随着动力煤下跌最快的时间过去，比价走强最快的时间可能也已经过了。相应的阶段性做多 PP-3MA 价差可以逐步止盈。来源：国海良时期货微平台
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